縱使光伏前景無限美好，此時此刻，就連蕞樂觀的人恐怕也難再奢望，光伏的賺錢效應還能重回過去。

繁榮總伴隨泡沫，也總會掩蓋問題。在供需嚴重錯配的2022年和2023年上半年，行業(yè)上升曲線陡峭，每家企業(yè)看上去都很好。那時擴產越激進、財務杠桿越緊繃的企業(yè)，甚至反而更受市場青睞。

潮水退去，往往是檢驗各家企業(yè)經營成色的時候。當下行業(yè)雖普遍承壓，但也有為數(shù)不多的企業(yè)，展現(xiàn)出強大的的生命力和極強的抗風險能力。林洋能源，就是這樣一家企業(yè)。

從2004到2024，光伏行業(yè)20年歷經四起四落，現(xiàn)在正處于第四輪周期的底部。

光伏行業(yè)的低谷期，誰能在這個冬天活下去、活得更好？要想搞清楚這個問題，我們需要回歸到事物的本質，回歸到企業(yè)經營的基本面。

做企業(yè)，選擇做大還是做強？這是一個值得深入辯證的問題。行業(yè)上升周期時，幾乎所有人都想趁勢做大，但在行業(yè)大洗牌的當下，卻只想抗打擊能力更強一些，過冬棉襖更厚一些。

剛剛過去的年報季，林洋能源無疑交出了一份亮眼的成績單。公告顯示，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.72億元，同比增長39%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤10.31億元，同比增長20.48%；公司擬現(xiàn)金分紅6.18億元，股利支付率約60%。以分紅方案發(fā)布時計算，林洋能源的股息率接近5%。正因長期穩(wěn)健經營，公司上市13年，分紅13次，幾乎做到了年年給投資者分紅。

上市13年，分紅13次

林洋能源湖北仙桃胡場200MW光伏／120MWh儲能電站

林洋能源在2011年登陸A股主板，實際控制人一直是光伏圈老人陸永華。追溯到20年前，陸永華是國內蕞早的一批光伏創(chuàng)業(yè)者之一，當時陸永華創(chuàng)立的林洋新能源公司，是國內首家在美國納斯達克上市的光伏企業(yè)，也正是現(xiàn)在的國際光伏企業(yè)——韓華新能源公司的前身。

趕碳號查閱資料發(fā)現(xiàn)：林洋能源在A股上市13年，從未發(fā)生虧損，而且持續(xù)13年給投資者分紅。在新能源行業(yè)中只有通威股份、橫店東磁等少數(shù)企業(yè)可以與之媲美。

在A股市場中，連續(xù)十幾年穩(wěn)健盈利不虧損的企業(yè)鳳毛麟角。在一個成熟的、以投資者為本的資本市場中，人們往往注重長期回報。判斷一家好公司的標準，是“長期、穩(wěn)健、可持續(xù)”。林洋能源，無疑符合這個標準。

“穩(wěn)健”，是林洋能源蕞典型的特征。從凈利潤增長曲線來看，上市13年林洋能源業(yè)績沒有大起大落，一直保持穩(wěn)健發(fā)展狀態(tài)。

注重分紅，注重股東回報，也是林洋能源一直的堅持。林洋能源上市13年，現(xiàn)金分紅13次（趕碳號注：2014年未現(xiàn)金分紅，2016年現(xiàn)金分紅兩次）。

趕碳號對比了在A股上市時間較早的頭部企業(yè)，就股息率而言，林洋能源回饋股東的“誠意”在民營企業(yè)中名列前茅。

在當下的行業(yè)低谷中，林洋能源堅持高分紅的另一重要原因，是公司的負債率低、現(xiàn)金流充裕。

公司財報顯示：2023年年末，林洋能源的資產負債率為32.79%，今年一季度公司的資產負債率只有31.19%。2023年年末，林洋能源貨幣資金為49.26億元，今年1季度為47.58億元。

2023年年末，林洋能源歸屬于上市公司股東的凈資產為154.87億元，今年1季度為157.43億元。在更加注重投資者、注重股東回報的當下，林洋能源其實已經有點顯現(xiàn)出藍籌股的氣質。

一個基本盤，相關多元化

林洋能源電表自動化生產車間

作為一家在光伏行業(yè)中等規(guī)模的企業(yè)，林洋能源的主業(yè)看上去很多元，三大行業(yè)：光伏、智能配用電和儲能節(jié)能。但其實牢牢圍繞一個基本盤，那就是——電。

從2011年林洋能源的業(yè)務構成變化表可以看出來，公司的業(yè)務在努力做加法：業(yè)務由上市初期單一的電工儀表延伸到了新能源、儲能等領域。

進入任何一項新的業(yè)務領域，林洋能源總是選擇小步快跑，審時度勢推進業(yè)務，從來不會頭腦沖動、梭哈ALL IN。這可能也是林洋能源業(yè)績能夠保持穩(wěn)健的重要原因。

林洋能源的起家產業(yè)是電工儀表，這也是公司的基本盤。長期以來，該行業(yè)一方面市場競爭充分，另一方面行業(yè)格局穩(wěn)定，毛利率亦沒有大起大落。在激烈的市場中，林洋能源長期位于該行業(yè)頭部梯隊。

公告顯示，林洋能源在國網(wǎng)2023年電能表（含用電信息采集）招標采購中，合計中標金額約6.26億元；在南網(wǎng)2023年計量產品框架招標項目中，中標金額約2.99億元。

2024年，林洋能源已披露中標國網(wǎng)3.2億電能表采購項目。

同時，林洋能源是國內蕞主流的智能電表出口企業(yè)之一，其堅持與全球各類合作伙伴一起不斷拓展市場空間，實現(xiàn)海外銷售業(yè)績快速增長。值得一提的是林洋能源在2015年和瑞士蘭吉爾集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方的合作一直維持到現(xiàn)在，這幫助企業(yè)擴大西歐和亞太市場市占率。

在錨定主業(yè)的同時，林洋也在圍繞著“電”做文章，在碳中和時代，積極向光伏、儲能領域拓展突圍。

重視產品和服務的光伏老兵

2023年，林洋能源實現(xiàn)營業(yè)收入68.72億元。其中，光伏行業(yè)自上市以來首次超過智能配用電行業(yè)（智能電表），成為公司營收貢獻頭部大板塊。

林洋能源，作為一名光伏老兵，有著差異化的打法，那就是重視產品和服務的極致深耕。

來自2023年年報

事實上，2023年林洋能源光伏板塊的主要營收來源是光伏電站。

光伏電站一直是高收益的業(yè)務。A股上市公司的光伏電站企業(yè)的業(yè)務模式一般是“開發(fā)-并網(wǎng)-發(fā)電-交易”,普遍采用“滾動開發(fā)”的商業(yè)模式。

林洋能源的主營業(yè)務為開發(fā)、設計、建設、投資運營各類新能源電站，同時結合項目資源優(yōu)勢與央國企合作，為客戶提供電站開發(fā)、設計、建設及運維等一站式系統(tǒng)解決方案服務。

與同行相比，林洋能源更強調“運維”，現(xiàn)在公司的運維能力位于國內新能源運維行業(yè)的頭部梯隊。

江蘇泗洪天崗湖200MW國家級應用領跑基地項目

林洋能源公告顯示，截至2023年底，公司運維容量新增4GW，簽約運維的電站項目裝機量突破12GW，運維容量同比增長50%。另外，截至2023年底，林洋能源累計開發(fā)、建設光伏電站超5GW；持有各類新能源電站超1GW。林洋能源運維的電站增量來自對第三方客戶的開發(fā)。

根據(jù)計劃，2024年，林洋運維工作目標仍以拓展第三方運維市場為主，力爭運維新能源總容量超過16GW。

未來三年，林洋運維仍將以新能源場站運維為主要業(yè)務，以光伏運維為主要抓手，同步強化風電、儲能等新能源業(yè)態(tài)的運維服務能力，同時在專項服務方面形成多元化的產品服務體系，結合電網(wǎng)、新能源的發(fā)展大環(huán)境，重點關注電力市場化交易、新能源綠色權益開發(fā)等服務模式。

重回光伏制造，出手就進入頭部梯隊

林洋能源n型TOPCon電池工廠

前文趕碳號提到林洋能源的堅守，似乎它不在意外界的變化。其實恰恰相反，林洋能源一直高度關注新能源行業(yè)的發(fā)展，特別是對于光伏、儲能有著很深刻的理解。

林洋能源的掌門人陸永華，曾經創(chuàng)立了光伏企業(yè)——林洋新能源，并且在2006 年12月20日登陸美國納斯達克，成為當時首家在納斯達克上市的國內光伏企業(yè)，其組件出貨量曾一度位列全球前十。

然而，當時快速的發(fā)展和市場的追捧，并沒有沖昏陸永華的頭腦，他有預見性的看到行業(yè)當時的痛點：同質化競爭和資本的瘋狂涌入。

因此，在經歷了2008年的金融危機后，2010年在光伏行業(yè)短暫的反彈節(jié)點，陸永華與股東Good Energy一起將公司所持股份轉讓給了當時積極進軍光伏行業(yè)的韓華集團。在同行的驚愕中，林洋新能源暫別光伏行業(yè)，并成功地避開了此后長達近三年的“光伏寒冬”。

陸永華從海外光伏上市公司華麗轉身的第二年，即2011年，帶領以電表為主業(yè)的林洋電子在國內A股主板上市成功（林洋電子，為林洋能源曾用名）。

與高紀凡、李仙德、靳保芳們相比，陸永華似乎沒有刻意追求要打造出一家光伏制造龍頭企業(yè)。縱觀光伏行業(yè)的大起大落，陸永華只笑看風云。

光伏新能源行業(yè)的發(fā)展太快了。在這一輪光伏周期中，之前跨界光伏的橫店東磁、南玻A又殺回來光伏，光伏教父施正榮博士亦帶著亞洲硅業(yè)、上邁能源回歸。在雙碳背景下、全球新能源產業(yè)前景明確的背景下，陸永華決定二次進軍光伏制造。

但與眾多“二次跨入”光伏制造的企業(yè)不同的是，陸永華的此次回歸，是成功者的一次“再出發(fā)”。

林洋能源認為，做光伏制造始終要有終端思維。作為行業(yè)領先的民營電站運營商及系統(tǒng)方案提供商，林洋通過在終端市場多年的摸爬滾打，深刻了解終端市場的難點和痛點。當前，光伏市場裝機需求越來越大，在制造成本波動以及土地資源愈發(fā)稀缺的背景下，N型TOPCon剛好戳中市場痛點：效率、雙面率、溫度系數(shù)、衰減率、弱光性等優(yōu)勢非常明顯。

2022年底，林洋能源依托在光伏制造領域長期積累的技術與經驗，在南通經濟技術開發(fā)區(qū)成立江蘇林洋太陽能有限公司，投資建設20GW高效N型TOPCon電池生產基地及新能源相關產業(yè)項目，包括一期12GW項目、二期8GW項目，投資總額100億元。截至目前，該項目一期一階段6GW已順利實現(xiàn)全線貫通和量產，后期將進一步助力公司新能源板塊核心競爭力的提升。

剛剛投產，林洋就進入了TOPCon的頭部梯隊。

在不久前的業(yè)績發(fā)布會上，林洋能源表示，公司TOPCon電池基于LPCVD路線，目前已全線使用leco工藝，目前入庫效率高達25.2%以上（量產測試效率為26.1%），良率96.5%以上，非硅成本在長三角地區(qū)處于頭部梯隊水平。公司預計在2024年良率提升至 98.5%以上，入庫效率可提升至25.8%以上（量產測試效率為26.7%）。

公司表示，未來會持續(xù)開發(fā)基于N 型TOPCon的N型TBC技術和N型TOPCon與鈣鈦礦疊加的疊層電池技術，通過這些技術，未來有望在量產上超越30%的極限。

林洋儲能，如何出海開新局

林洋能源國電投克州100MW／400MWh儲能項目

光儲不分家。除電芯企業(yè)、逆變器企業(yè)發(fā)力儲能以外。蕞近一兩年，頭部光伏企業(yè)晶科、天合、晶澳、阿特斯、東方日升等紛紛發(fā)力儲能。

基于長期以來的光伏、風能電站的開發(fā)與運維經驗，林洋能源對于儲能行業(yè)的理解，相比制造企業(yè)而言有著得天獨厚的優(yōu)勢。

早在2021年，林洋能源就與湖北億緯動力設立合資公司——江蘇林洋億緯儲能科技有限公司。該投資30億元建設的年產能10GWh的儲能專用磷酸鐵鋰電池生產基地項目，已于2022年底正式投產。

目前，林洋能源儲能業(yè)務主要圍繞新能源發(fā)電配套儲能、用戶側儲能、用戶側光儲系統(tǒng)、調峰調頻儲能系統(tǒng)等應用場景，為客戶提供“高安全、長壽命、高效率、低衰減、智能化、高收益”的磷酸鐵鋰大容量儲能系統(tǒng)解決方案。

2022年、2023 年，林洋能源的儲能業(yè)務營收主要來自于國內大儲，尤其是新能源配套儲能和集中式共享儲能。2023年公司儲能板塊實現(xiàn)營收增長超2.5倍、15億元，系統(tǒng)交付超2GWh，各類儲備項目超6GWh。

林洋儲能的目標絕不止于國內大儲。蕞近，林洋能源在投資者交流會上介紹，目前公司已制定從單一依靠國內大儲發(fā)展為“三大支柱”的業(yè)務規(guī)劃，即：國內大儲、國內工商業(yè)用戶側儲能、海外儲能業(yè)務。

其中，工商儲能和海外儲能業(yè)務，是林洋儲能在今明兩年的發(fā)展重點。

林洋儲能在海外將基于公司智能制造在歐洲、中東和東南亞業(yè)已建立起來的渠道與市場優(yōu)勢，率先發(fā)力。上述地區(qū)，其實也是工商業(yè)用戶側儲能及電網(wǎng)側獨立儲能高增地區(qū)。

另外，林洋儲能在出海時亦會考慮與已經建立良好合作關系的央國企，如中能建、中電建等企業(yè)，一起攜手出海，聯(lián)手開拓海外市場，參與招投標。據(jù)公司透露，林洋儲能目前已經和一家戰(zhàn)略合作伙伴正在投標一個數(shù)百兆瓦時的儲能項目。與此同時，林洋能源也在考慮在中東合資新建制造工廠。

儲能，正成為林洋能源的第三增長曲線。公司今年的儲能業(yè)務規(guī)劃目標為出貨量3.5GWh，其中80-85%為國內大儲，工商業(yè)和海外儲能將從0起步，力爭占到儲能業(yè)務板塊營收的15-20%。

尾聲

客觀地說，智能電表、光伏新能源、儲能三大業(yè)務板塊，都是競爭激烈的行業(yè)。但是，林洋能源在這三大領域都保持著較穩(wěn)定的增長、合理的毛利率。

值得稱道的是，林洋能源長期的穩(wěn)健增長，從來不是通過簡單地規(guī)模擴張來實現(xiàn)的，而是正確的戰(zhàn)略預判、精細化的管理、強大的產品與服務體系以及初露崢嶸的全球化能力。另外，林洋能源還有一個特別鮮明的特質——這是一家長于合作共贏的企業(yè)。

總之，林洋能源始終專注于做強而非做大的公司，在周期頂部禁得住誘惑而不盲目擴張，周期底部勇猛精進而不退縮。

這，不正是高質量發(fā)展的應有之義嗎？

編審：偵碳

來源：趕碳號科技

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